【招商宏观】跳出周期认清经济超预期的真实动力——极简逻辑第三弹

时间:2017-09-10 13:38:08 点击: 【字体: 收藏

原标题:曝穆帅比赛中遭对手主帅谩骂 还被要求罚上看台

英超第4轮比赛中,曼联客场2-2战平斯托克城,红魔也停下了连胜的步伐。除了双方球员为球迷奉献的精彩比赛之外,两队主帅穆里尼奥和马克-修斯在比赛中也有不少直接对话,两人的不快直接导致了穆里尼奥赛后拒绝与修斯握手,这也引起了后者的不满。赛后,《每日邮报》解释了穆里尼奥选择不与修斯握手的原因,原来修斯对葡萄牙名帅飙了句脏话:滚蛋!

比赛临近尾声时,穆里尼奥与修斯在场边发生了口角,后者直接推了一把红魔主帅,并飙出一句脏话。赛后,穆里尼奥并没有选择与修斯握手,而是与斯托克城的助理教练们先后握手并径直离场,修斯对于穆里尼奥的行为感到十分不满,他对着直播镜头不断指着离场的穆里尼奥,嘴中喋喋不休。

  开启缩表所带来的市场预期变化能否替代一次加息?理论上,加息和缩表不是互斥的关系,如果经济形势不支持加息,缩表也不具备条件,但沟通缩表可能带来金融环境的紧缩,可能会等同于实现加息的效果。基于当前美联储政策体现出的极强的信号作用,我们认为开启缩表所带来的金融环境的收紧有可能替代一次加息,具体的情况需观测利率等金融市场指标的变化。

  4、“缩表”将如何影响资产价格?

  (1)知其来处:美联储实施资产购买时的影响

  美联储QE政策最直接、最大幅度了压低了其本国国债、收益率水平,但同样,其政策对本国股市也有推动,并且其影响会向新兴市场的资本市场溢出,从而拉低了整体新兴市场的收益率、推升了新兴市场股市。

  根据美联储的计算,年11月25日-12月31日期间,仅是宣布购买住房抵押贷款证券()政策就压低了按揭贷款利率,当美联储开始购买时,其风险溢价下降了约,金融危机带来的风险溢价上升很大程度上被抹去了。

  美联储的第一轮QE带来了美国长端利率的下降,甚至包括货币政策中未购买的证券的利率水平,这主要体现了风险溢价和期限溢价的下降。由于改善了市场流动性,并消除了私人部门投资组合的提前偿还风险,QE对联邦机构债券和的长期利率影响更大;对企业债、利率互换等的利率也产生了一定的压制作用;总体而言,美联储的资产购买计划压低了私人部门借贷利率,刺激了经济活动。

  总结的研究显示:通过预期效应和实际的资产购买,(1)美联储的压低了美国10年期国债收益率89-,压低了亚洲新兴市场10年期国债,压低了美国10年期国债收益率16-,三轮QE对美国10年期国债收益率的累计效应在以上;美国10年期国债收益率每下降,其他国家平均下降,新兴市场国家最多下降。

  股市方面,在美国推出和加码后,标普成分股的整体水平开始出现明显上升,且相关研究显示,对亚洲新兴市场股市的提振作用达到了10.75%。

  并且,美国QE对金融资产价格的影响在资本流动层面也得到了验证:研究显示,美国QE政策的公布和实际实施均带来了美国、新兴市场和其他发达国家股市、债市的资本流入。据测算,美国十年期国债收益率每因QE下降,将带来0.2%(新兴市场国)的净资本流向新兴国家的证券市场。

  如果我们认可美联储进行资产购买期间的预期效应和实际购买对资产价格有推动,那么一个合理的假设便是宽松预期的逆转将导致发达国家、新兴市场债券收益率有上行压力,且发达国家收益率压力大于新兴市场,股市也将面临着调整压力,新兴市场同样有资金净流出证券市场的压力,但幅度仍然小于发达国家。但是,这种负面影响是边际上的,并不代表它将一直主导资产价格的走势,从目前的信息来看,缩表的速度将明显比扩张时期更慢,其影响也将更为缓和。

  (2)年美联储“ ”期间的资产价格表现

  从年4月开始,美联储主席伯南克开始谈到QE退出,从而使市场产生了相应的预期,年6月19日,美联储主席伯南克正式将美联储量化宽松政策的退出提上议程,QE推出的预期愈演愈烈。由于这一时期可能与我们未来将面临的情形较为相似,我们可以将其作为参考。

  由于年9月美联储推迟了QE退出,市场预期又出现了变化,因此我们以年4月-年8月作为观察期。我们发现,在此期间发达国家股市普遍出现了小幅上涨,美德日股市分别上涨了4.1%、3.9%、8.5%,新兴市场股市则普遍出现了调整,其中沪深指数下跌了7.4%;债市方面,除了希腊以外,全球主要发达国家和新兴市场的十年期国债收益率都出现了上行,美、德、日、中的上行幅度分别为94、58、16、;国内外大宗商品整体出现下跌,国际现货综合指数下跌1.4%,分项指数中油脂、食品、家畜出现上涨,金属、工业品、纺织品出现下跌,国内南华综指下跌3.7%,工业品、农业品、金属、能化、贵金属均下跌,其中贵金属指数跌幅高达18%;汇率方面,美元指数下跌了1.2%,人民币相对美元升值1.5%,日元贬值4%,英镑、欧元、澳元、瑞士法郎均相对美元升值,但是在此期间多数新兴市场货币仍然相对美元贬值。

  总结来看,QE退出的预期强化期间,新兴市场的汇率和资产价格所受到的冲击是观察重点。原因可能在于市场普遍认未,在美国退出QE的过程中,新兴市场国家所面临的外部条件更加动荡,其风险溢价也会更高。由于国外投资者对美国政策退出的预期改变,新兴市场面临大规模的资本外流,使该国货币面临贬值压力。

  然而,新兴市场之间也存在分化,从美联储的研究分析来看,年4月-8月的“预缩表”期间,大部分新兴国家的金融市场受到了负面影响,金融条件恶化、投资者撤出资本、货币贬值、股市下跌、债券收益率和信用利差上升,但受影响的程度与基本面和前期资本流动情况有关。新兴市场的中位水平是对美元贬值9%、主权债券收益率上升2%、(信用违约互换)息差上升了0.5%,股票市场下跌5%。大部分新兴市场货币的贬值幅度在5-10%,但各国差异很大。

  分析年“预缩表”期间和另外6个新兴市场承受较大压力的时期得知,经常项目逆差/较高、储备/较低、外债/外储比重较高、政府总债务率较高、整体通胀水平较高的国家货币贬值幅度通常更大,但私人部门信贷/比例的影响并不显著;同时,在前期获得了更大规模的私人部门资本流入、货币升值幅度更大的新兴国家的金融市场在 期间表现更差;债券收益率和信用利差也会受到增长前景不同的影响。

  招商宏观团队:谢亚轩、张一平、闫玲、刘亚欣、周岳、林澍

    文章来源:微信公众号轩言全球宏观

  为了能随时为危急患者献血,方东锋、朱利夫妇坚持锻炼,坚持清淡饮食。已接近40岁的夫妻俩,现在都还保持着很好的身材。

  “献血已经成了我们这个家庭的生活方式。”方东锋说,由于血站一般储备的RH阴性血资源很少,大多时候是有需要就随时联系他们,为了让自己随时处在最好的状态,夫妻俩这么一坚持,就是好多年。

  因为献血,他们被评为全国文明家庭

  “小方是个热心肠的人。”方东锋所在单位——抚顺市妇联的杨晓琳主席说,“自打知道方东锋献血的事迹之后,我们对他就有了很多‘特殊照顾’。”

  有一次杨晓琳去清原县调研,方东锋开车到半路时突然接到求助电话,“杨主席听到了立刻叫我停车,下车后对我说‘你快开车去吧,我们怎么去自己能解决’。”方东锋驾车返回抚顺,到血站献了毫升血。方东锋说,单位领导、同事的理解和支持让自己非常感动。

  年9月,方东锋家庭被抚顺市妇联推荐候选全国首届文明家庭。经过层层选拔和推荐,年12月12日,方东锋家庭和其他个家庭一起,在北京人民大会堂受到表彰,并受到领导同志的接见。

  “能被表彰我心情无比激动,这是对我们两口子十几年坚持的最好奖励!”方东锋说,“我来自雷锋的第二故乡抚顺,雷锋精神已经深深渗进我们的骨子里,我们会继续献血,继续帮助需要的人,这是我这个‘熊猫血’家庭永远的承诺!”

  “这是爸爸和妈妈在沈阳献血时的献血证,这是我和你妈妈刚认识时的第一个献血证……”在摊开满桌的25本献血证前,方东锋搂着儿子,给他讲每一本献血证背后的故事。“你以后也要像爸爸妈妈一样,做一个热心帮助别人的人。”方东锋嘱咐儿子。

  如今,这对幸福的夫妇对义务献血有了更大的热忱,“自己一个人献10次血,不如大家一起献一次血”,妻子朱利联系其他“熊猫血”献血者,建起了一个微信群,大家在群里互通有无,“一方有难、八方支援”,并在群里传授一些“熊猫血”妈妈妊娠方面的知识。而方东锋对自己的要求则更严格了,“我是受过表彰的人,要用更大的热情投入到工作中,更加热心地帮助有需要的人。”方东锋说。

  “献血、乐于助人、与人为乐,已经成了我们家的家风,”方东锋说,“这个家风要作为传家宝,世世代代传承下去。”

金融危机以来,发达国家私人部门的去杠杆进程显著相关导致中国出口同比增速出现显著下降。金融危机后,净消费型经济体的私人部门开始进入去杠杆状态,使总需求趋于收缩,这不但导致了国际贸易的萎缩,也同时引发了一系列反应:对于净消费型经济体自身,私人部门需求的收缩会对经济增长产生负面影响,为避免衰退,只能一方面由政府部门主动加杠杆来对冲私人部门的去杠杆行为,另一方面实施贸易保护,尽量将生产收回国内。

到年前后,净消费型经济体的私人部门杠杆率趋于稳定, 美国非金融企业杠杆率在年就开始筑底,家庭部门则在年开始筑底。另一个规模可观的加杠杆力量来源于除德国以外的欧元区。随着年以来的经济复苏,该地区私人部门杠杆率回升趋势也在形成之中。

综上,当前欧美私人部门已经出现重新加杠杆的迹象,使得外需回升具备了中长期逻辑,我国出口改善不会是昙花一现,而将持续较长时间。

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  报道称,普拉布与钟山同意尽快举办一个双边的联合经济集团会议,普拉布9日在其个人推特中写道,相关说明已经通知给了两国各自的相关官员,在此次联合经济集团会议之前做好基础工作。普拉布还称,双方部长们已经“同意设立产品/部门具体联合工作组,以推动出口及双边贸易。”

  报道特别指出,普拉布与钟山的此次会谈举办的时间节点,是在两国官方就“在洞朗对峙边境人员迅速脱离接触”发布官方声明之后。印度教徒报在8月24日曾报道,中国方面同意在12月底之前派出一个由钟山领导的高级别工作组前往新德里,解决对印度的贸易不平衡问题。

  印度前商务部长,现任国防部长的西塔拉曼早在年就在印国会上议院称,“印度与中国之间的贸易逆差可通过增加印度对中国出口降到可承受的水平,此外,还可通过呼吁中国增强对印度的投资,打造制造业能力来达到。”

  报道援引印官方消息源透露,这一提议旨在通过迎合中国的特定需求,增加印度在制造业上对中国的出货量。然而,报道称,从年4月至年6月,来自中国的直接外来投资仅有16.7亿美元,仅占同时期印度外来投资总额亿美元的0.49%,显得微不足道。

(原标题:中国军用大飞机有多牛:运-20可空中发射火箭 可改装加油机、预警机…)

今年8月8日晚上的9点19分,在四川省阿坝州九寨沟县发生了7.0级地震。第二天,空军航空兵某部就派出了一架运-9飞机到灾区执行航空侦察任务,并带回了震后首份高精度航空侦察影像资料,为下一步的灾情研判和救援任务部署提供了宝贵的一手资料。

运-9不仅能航空侦察,它作为我国自主研制的大型军用运输机,还参加了今年国际军事比赛的航空飞镖项目,在运输机组的比赛中进行了经纬度定点空投。

此外,我国还在运-9的平台上研发出了空警-预警机、空警-预警机和高新6号反潜巡逻机。

在一个大飞机平台上,可以发展出好几种其他用途的飞机,正因为如此,包括我国在内的世界各国都非常重视大飞机的发展。

美国拥有的军用大飞机种类繁多,包括大型运输机、预警机、海上巡逻机、战略轰炸机和加油机等,现役的就有十多个型号。俄罗斯现役的军用大飞机型号虽然没有美国多,但也覆盖了大型运输机、预警机、战略轰炸机等主要门类。印度没有自主研发的军用大飞机,不过它很舍得在军事装备上下血本,从国外引进了伊尔-76、C-等。日本国家虽小但拥有的军用大飞机却不少,它不但购买了世界一流的预警机、海上巡逻机和加油机,还自行研制了大型运输机。

不过,对于任何一个国家来说,发展军用大飞机都不是件容易的事情,甚至可以说是一场既耗时又花钱的“赌博”。

比如美国有史以来最艰难最花钱的三大军机开发项目分别是E-3预警机、B-2隐身轰炸机和C-17战略运输机,大飞机占了两个,而大名鼎鼎的F-22战斗机项目仅屈居第四。

为什么这么费钱呢?就技术而言,军用大飞机涉及空气动力学、材料科学、机械制造、通讯导航等40大类、多个技术单元的难题。

制造一款军用大飞机,就等于是对一个国家基础工业的“集体考试”。 在这个考场里,除了运-9,我国还交上了运-20这个更加令人满意的答卷。年,运-20的列装填补了我国战略型军用大型运输机的空白。

战略型军用运输机顾名思义就是能够执行战略任务的军用运输机,它航程远、载重量大,能够在野战机场起降,可以通过空降、空投和快速装卸的方式,把部队和重型装备进行远程的甚至跨洲际的部署。

年正式交付给空军的运-20,作为我国自主研制的战略型军用运输机,除了航程远、载重量大之外,为了实现空军全国部署、全疆到达、全域反应的作战要求,在设计时也考虑到了恶劣环境下的起降能力。运20采用了可收放式前三点起落架。升空之后,并列双轮的前起落架可以收入驾驶舱下方的机体内,同时运20的起落架高度和机腹离地间隙也为了适应野战机场起降而加高加大。交付前运-20还进行了各种极端条件下的飞行测设,在北疆飞“高寒”,在南国飞“高温”“高湿”,在世界屋脊飞“高原”,在戈壁滩上飞“大侧风”,全面验证了飞机的性能数据。

在战略型军用运输机的实际应用上,我国经验尚浅,但是它的重要作用已经在多次现代战争中都得到了验证。

年爆发的海湾战争中,美国使用运输机向海湾地区运送了吨的货物和各类作战人员近50万人次,执行了次远程运输任务。其中第82空降师在受命后,凭借大型战略运输机在48小时内从美国跨洲越洋,进入到了海湾地区,成为首个投入作战的部队,第空中突击师也紧随其后。紧急部署于海湾地区,对后来军事行动的展开起到了举足轻重的作用。

年法国对马里的军事行动中,法国先是出动两架大型军用运输机,装载数个集装箱的军用物资飞往马里,而随后英国和加拿大也分别派出C-17运输机支援法军,运送物资飞往马里。

在现代战争中,大型军用运输机的装备数量、技术水平和运载效能已成为衡量一个国家是否具备“战略空军”能力的重要标志。运-20虽然初来乍到,但具有一定的后发优势,它的电子设备自动化程度高,驾驶环境人性化,还融入了最前沿的人工智能技术。运-20的电脑系统能够自动分辨不当操作,通过多种方式进行提醒,如果驾驶人员没有及时纠正,系统还会采取相应措施来保护飞行安全。

空军运输航空兵某师师长 杜宝林:这款飞机有了这些功能以后,我觉得跟传统飞机已经大不一样,飞了这款飞机感觉它同传统飞机有质的区别,真的可以做到人机对话。

让我们就来仔细认识一下运-20。它的代号是“鲲鹏”,但大家更喜欢亲切地称它为“胖妞”。 它的体型确实是比一般的运输机要庞大,而且拥有超强的运载能力。

运-20机长47米,翼展50米,机高15米,飞行速度是每小时千米,最大航程千米,最大起飞重量多吨,载重超过66吨,可以将装甲车、坦克甚至武装直升机等重型装备迅速运送到一线战场。

运-20的驾驶舱,可以容纳3位机组成员,驾驶舱的风挡玻璃是曲面的,这不仅能让驾驶员拥有良好的视野范围,还能减小飞机机头的阻力。

长长的机翼下方是4台涡扇发动机,每台发动机的推力大约是千牛。

再来看看它的机翼部分,运-20采用的是超临界机翼,这种机翼的前缘要比普通机翼圆一些,上面的这个部位比较平,下面接近后缘处有反凹,后缘比较薄,而且向下弯曲。这种机翼的优点是可以降低飞机结构的重量。

运-20从外形上来看,确实是比较短粗,它的货舱宽高度是4米乘4米,容积在到立方米之间,这两个数值让运-20能够运输美国C-17运输机不能装载的超高货物,也能够运输俄罗斯伊尔-76无法顺畅载运的主战坦克等重型超宽装备。

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